Tous trois bénéficient en effet d'une forte dynamique interne, soutenue par la hausse de la consommation domestique et des investissements. Cette tendance nous parait durable ce qui conforte plus encore les perspectives économiques à long terme pour la région.
Portées par ce contexte favorable, les bourses d'Europe Emergente offrent une belle progression depuis le début de l'année, à + 17,9 % en US$, faisant de la région l'une des plus performantes à l'échelle mondiale*.
Avec une hausse de plus de 40 % en US$ depuis le début de l'année, la Turquie arrive en tête. Grand importateur de pétrole, le pays a bénéficié de la baisse des cours des matières premières au premier semestre. Ceci a favorisé une baisse de l'inflation et une amélioration de la balance courante, apportant ainsi un fort soutien à l'économie et dopant la bourse. En juin, l'Agence Moody's a de ce fait revalorisé la note de la dette turque. Celle-ci est maintenant juste inférieure à la catégorie investment grade.
Contrairement à la Turquie, les pays producteurs de pétrole de la région ont quant à eux souffert de la baisse des cours. Mais ils vont maintenant tirer parti de la récente remontée des prix et des politiques coordonnées des banques centrales mondiales pour soutenir les actifs réels comme les matières premières.
Nous sommes donc maintenant plus favorables sur les perspectives de la Russie. A ceci s'ajoute la faible valorisation des actions qui, aux niveaux actuels, ne reflète ni les perspectives de croissance ni les bénéfices des entreprises russes, la Russie restant la première économie de la zone. Fin août, le PER pour les titres du MSCI Russia 10/40 s'établissait à 6,2x contre 11,3x pour les actions émergentes globales et 12,6x pour leurs homologues internationales**. D'après nous, ce très faible niveau de valorisation offre une réelle opportunité pour investir sur des sociétés de croissance de qualité, bien placées pour profiter de la hausse de la consommation en Russie et de l'avantage concurrentiel du pays dans la production pétrolière et gazière.
Sur le plan économique, les indicateurs russes de croissance domestique sont pour la plupart bons, en particulier en ce qui concerne les dépenses de consommation avec notamment d'importantes ventes de voitures. La hausse des prêts devrait aussi contribuer à soutenir la demande intérieure ce qui renforce notre opinion favorable sur les banques russes bien capitalisées. Nous pensons également que la faiblesse actuelle des taux de rendement est favorable aux actions russes, un nombre croissant d'investisseurs ayant pris conscience du rendement élevé délivré par les titres russes. Ceci s'applique tout particulièrement aux grandes sociétés dominées par l'Etat, dans les secteurs de l'énergie ou des matériaux, et sur lesquelles nous maintenons une exposition significative dans nos portefeuilles. Le gouvernement a d'ailleurs annoncé être favorable à des hausses de dividende.
Matthias Siller
Investment Manager, Baring EMEA Equities Team
Baring Asset Management, London
*Source: Thomson Reuters Datastream, September 27, 2012.
**Source: Barings and UBS Style Research, August 31, 2012.
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